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非經營性損益增厚業績 神州高鐵并購凸顯“雙面性”

文 / leiyuan 來源: 中國網財經 2020-04-30 12:04:36

  神州高鐵近日發布2019年年報,其業績表現一舉扭轉三季報頹勢,實現營收、凈利潤雙增長。不過,神州高鐵仍有非經常性損益增厚業績以及依賴并購等隱憂。

  非經常性損益增厚業績

  年報顯示,神州高鐵報告期內實現營收32.2億元,同比增長25.55%;凈利潤4.34億元,同比增長33.63%,表現亮眼。不過,其扣非凈利潤同比僅增長4.53%,為3.42億元。中國網財經記者注意到,神州高鐵的投資收益、政府補助等非經常性損益項目金額同比均大幅增長。

  2019年,神州高鐵非流動資產處置損益為7963.34萬元,同比增長605.04%,主要來自處置子公司及處置固定資產的損益;計入當期損益的政府補助2871.28萬元,同比增長50.68%;投資收益合計227.23萬元,上年同期則為負值。數據顯示,神州高鐵2019年非經常性損益項目合計金額為9287.25萬元,占到其當年凈利潤的21.4%。報告期內,神州高鐵還出售了3家子公司,分別涉及柏麗豪科技(天津)、北京寶麗欣科技和寶麗豪科技,分別涉及金額8314.91萬、2533.09萬和1901.37萬元,合計1.27億元。

  就具體業務看,神州高鐵還存在著對單一業務板塊依賴度較高的現象。數據顯示,公司對原譜系化設備業務依賴程度較高,該業務實現收入25.3億元,占比78.58%;新智能化裝備實現收入3.1億元,占比9.67%;維保服務業務實現收入2.85億元,占比8.84%;教育培訓、租賃等其他業務實現收入9386萬元,占比2.91%。

  除凈利潤與扣非凈利潤拉開差距外,神州高鐵經營性現金流與其業績表現也不匹配。數據顯示,神州高鐵2019年經營活動產生的現金流量凈額僅為531.93萬元,雖扭轉了上年錄得負值的表現,但與其凈利潤并不相稱。2015至2018年,神州高鐵經營活動產生的現金流量凈額分別為-7246.24萬、-5612.66萬、-5295.9萬和-5.91億元;而公司同期凈利潤分別為1.86億、5.22億、8.74億和3.25億元。

  值得注意的是,神州高鐵在年報中表示,目前銀行授信已納入國投集團在各銀行的預留授信額度,極大地提升了公司信用等級。此外,公司還向國投財務公司申請了不超過15億元的綜合授信額度。

  并購凸顯“雙面性”

  數據顯示,神州高鐵應收款項已連續兩年突破30億元。2017至2019年,神州高鐵應收賬款分別為24.93億、30.85億和36.17億元,應收票據分別為1.02億、1.14億和2.91億元;同期其存貨金額也達到7億、6.93億和8.55億元。以2019年數據計算,神州高鐵上述三項金額合計47.63億元,占到總資產的39.54%。

  在應收賬款和存貨金額不斷上升的同時,二者的周轉率卻雙雙出現下滑。2015至2019年,神州高鐵應收賬款周轉率分別為3.46次、1.56次、1.12次、0.92次和0.96次;存貨周轉率則分別為4.28次、1.99次、1.86次、1.88次和2.12次。在應收賬款與存貨高企的同時,神州高鐵商譽也持續攀升。2015至2019年,神州高鐵商譽分別為12.48億、28.74億、35.3億、35.96億和36.63億元。

  事實上,神州高鐵早在2015年便開啟了其“車輪式”并購。2015年1月,神州高鐵收購新鐵聯,進入軌道交通業務。2015至2017年,神州高鐵分別實現凈利潤1.86億、5.22億和8.74億元;但三年業績承諾期一過,其2018年凈利潤驟降至3.25億元。

  2016年1月,神州高鐵又分別作價2億和8.4億元收購北京聯訊偉業和武漢利德;2月作價13.70億元收購交大微聯90%股權,合計形成商譽16.26億元。2017年9月,神州高鐵又作價9.26億元收購華高世紀。2019年,武漢利德、交大微聯和華高世紀分別實現凈利潤9366.29萬、1.57億和7607.79萬元,合計3.27億元,幾乎逼平神州高鐵年度扣非凈利潤。

  關于神州高鐵業績增長依賴并購,市場早有質疑。有投資者在互動平臺上詢問,神州高鐵子公司華高世紀2019年凈利潤腰斬,是否在經營上出現了重大問題。對此,神州高鐵未做正面回應,卻表示自2017年公司收購華高世紀以來,后者累計實現凈利潤3.04億元,完成了業績承諾。此外,民生證券也在研報中表示,神州高鐵存在回款周期長、計提商譽減值準備等風險。

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